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2018年租赁公司债共发行52笔;发行规模为506.42亿元，同比下降3.72%，为近四年的首次下降;加权平均利率为6.13%，同比小幅上升61bps。

受宏观经济政策影响，2018年下半年租赁公司债发行成本有所降低，上半年加权平均利率为6.29%，下半年为6.04%。

01 | 总体发行情况：发行规模近四年首次降低

wind数据显示，截至2018年12月25日，2018年租赁公司债共发行52笔，发行规模506.42亿元。

相比2017年，发行数量增长55.88%;发行规模略有下降，降幅3.72%。发行数量继续增长，发行规模小幅下降。具体情况详见图1。

从近年来发行情况看，2014-2017年，发行数量和发行规模持续增长，2018年发行数量仍延续增长趋势。但由于行业监管趋严，风险事件频发，租赁公司融资难度攀升，相比之下，融资租赁公司更倾向于资产证券化方式融资，2018年公司债发行规模出现了近年四年来的首次下降。

从市场结构上来看，2018年公开发行公司债17笔，发行规模142.74亿元，发行规模同比下降35.99%;非公开发行公司债券为36笔，发行规模357.08亿元，发行规模同比上升17.85%。租赁公司更倾向于发行私募债。

02 | 发行利率情况：主体不同利率差异较大 最高达7.55% 最低为4.68%

根据wind数据计算得出，2017年加权平均利率为5.52%，2018年租赁公司债加权平均利率为6.13%，2018年同比上浮61bps。其中，公募债为6.3%，私募债为6.05%，私募债融资成本稍低。

从12个月加权利率走势可以看出，2018年租赁公司债利率在[5.5%,7)之间徘徊，全年有升有降，其中，1月利率最低，2月上升到最高点，2月大幅上涨后，3-5月处于小幅下降趋势，8-9月有小幅上升。

受金融环境的影响，货币政策由上半年的偏紧转向偏松，整体上下半年加权平均利率低于上半年利率水平，上半年加权平均利率为6.29%，下半年6.04%。

如图4所示，2018年租赁公司债发行利率上半年主要集中于6%至7%之间，下半年发行利率较分散，并且9月份之后这种现象更加明显。2018年底，由于央行降准，释放了积极宽松的财政政策，融资成本降低，租赁公司债发行利率在年底有下降趋势。

租赁公司债具有不同发行主体之间利率差异较大的特质。2018年，发行利率最低的为中航租赁于2018年11月发行“18航租02”利率为4.34%;发行利率最高为中民投租赁于2018年9月发行的“18中租一”和11月发行的“18中租二”，利率达7.55%。最高发行利率和最低发行利率相差3.21个百分点。

值得注意的是，加权平均利率低于6.13%的公司债发行主体主要是广州越秀融资租赁、海通恒信、平安租赁、远东租赁和中航租赁，融资成本在同业公司中处于较低水准。具体利率水平见表1所示。

而中民投租赁、国泰租赁、渤海租赁和中国康富加权平均利率较高，利率冲破7%。中民投租赁为7.55%，国泰租赁为7.2%，渤海租赁和中国康富均为7%，融资成本相对较高。

03 | 信用评级情况：债项级别集中在aaa级 规模占比65%

对债券相关数据进行整理，剔除无债项级别的债券，获得债项级别公司债共计33笔，占市场总发行数量的63.46%，发行规模合计346.34亿元，占市场总发行规模的68.39%。从债项信用级别分布上来看，债项级别为aaa、aa 与aa三种，具体分布情况如图7所示。

其中，aaa级发行规模占总发行规模的65%，租赁公司债处于较高评级水平。

租赁私募债主要发行主体为平安租赁、远东租赁、中航租赁、中航租赁、中建投租赁、环球租赁、中电投融合租赁、华能天成租赁和杭州金投融资租赁，合计共9家租赁公司发行36笔。

私募债评级覆盖率为47.22%，级别均为aaa。虽然非公开发行不做强制评级要求，但2018年租赁公司发行私募债的评级覆盖率并不低，36笔私募债中，有17笔进行了信用评级，占比47.22%，高于同期私募公司债整体40%的评级覆盖率。

04 | 发行期限：产品期限集中在3年期和5年期 永续债发行3笔

从发行期限和发行规模来看，2018年3年期的债券品种最受青睐，52笔公司债中，37笔为3年期债券，发行数量占比71.15%;发行规模为347.72亿元，占比达68.66%;其次为5年期债券，全年发行7笔，占比13.46%;发行规模为85.6亿元，占比为17.13%。2年期债券发行5笔，发行数量占比9.62%。租赁公司债主要以3年期和5年期为主。

此外，2018年全年发行了3笔永续债，均在年底发行，发行规模共计36.6亿元，分别是“18环球y1”、“18国泰租赁mtn001”、“18航租y1”。

相比2017年，永续债发行数量增加一笔，发行规模降低61.47%。

05 | 市场热点：平安、中航、远东三巨头占总规模54.32%

以公司债具体发行来看，主要发行人数量从2017年的14家增加至2018年的15家，头部玩家基本保持不变，中小玩家有细微变化。

2017年发行规模排名第三的中国康富，2018年仅发行一笔5亿元“18康富01”。

2017年发行债券的中小玩家聚信租赁、晨鸣融资、徐工租赁在2018年退出，以往表现活跃的中民投租赁、环球租赁2018年重回一级债券市场，2018年新进入玩家有华能天成融资租赁、杭州金投融资租赁。具体情况如表3所示。

从公司债市场结构来看，2018年发行主体分化态势减弱，各个主体发行规模趋于平衡，类似2016年和2017年发行规模集中度高的情况已不存在(据零壹租赁历史数据显示，2016年“超大型”发行人远东租赁发行规模占全年发行规模的51.90%;2017年发行规模前二的租赁公司占全年发行规模的64.45%)。

2018年，平安租赁，中航、远东租赁三大头部公司发行规模占全年总发行规模的54.32%

值得关注的是，2017年，中航租赁仅发行一笔5亿元的“17航租01”，2018年大手笔共发行9笔公司债，发行规模合计90亿元，同比增长17倍，增幅较大。

近年来，中航租赁随着经营规模的扩大，不断拓展融资渠道，银行借款占比不断下降，中长期主动负债等融资工具的比例提高，从而2018年中航租赁公司债发行出现大增。具体发行情况见表4。